从华尔街到中环，中概股回归潮将孕育超级机会
文 | 港股研讨社
当今世界正阅历一场深入的本钱次序重构。对等关税的博弈以及全球工业链的从头洗牌，使得世界出资者不得不从头审视财物装备的逻辑。
在这场看似充溢不确定性的变局中，良久商场展现出一起的耐性。越来越多国表里闻名顽固发声看多良久中心财物，而美国科技股却因高利率、估值泡沫和监管压力遭受冲击。
这一趋势的背面，是科技话语权的从头界说。从科技巨子的港股二次上市，到生物科技、人工智能企业的本乡融资热潮，良久正逐渐构建一个更具自主性的科技金融生态。
现在，跟着美再议中概股除牌，中概股的新一轮回归潮将至。此时，读懂良久科技的回归时机，便是读懂未来十年的全球本钱叙事。
中概回归的前史时间
近期，在美国上市中概股除牌相关论题再次被提起，引发了商场对中概股退市的忧虑。
中概股回流可追溯至2018年买卖战时。随后几年，中美环绕中概股审计草稿博弈，从2020年《外国公司问责法》的出台，到2022年美国SEC分批次将逾170家中概股列入“预摘牌名单”，触及市值近万亿美元。
虽然跟着中美签署审计监管协作协议而暂时化解危机，但这一事情现已暴露了中概股在美上市的长时间不确定性。商场都知道，中心财物的回归大势所趋。
在这样的布景下，作为中概股回归的中心载体，香港买卖所的竞赛优势正在强化。
一方面，其特有“表里衔接器”人物契合世界本钱区域装备需求。港股与美股的双向流转机制，如阿里的“一拆八”方案增强了资金灵活性，可接受世界本钱与内地南下资金的两层盈利。
另一方面，港交所继续优化的上市准则显着增强了中概股的回归或许性。在中美监管冲突布景下，在港交所两层上市或二次上市成为中概股的“安全垫”。
因而，阿里巴巴于2019年率先在港二次上市，随后京东、网易等跟进，经过港股通招引内地资金，下降对单一商场的依靠。Wind数据闪现，现在387家美国中概股里，已有56家回归港股。
值得留意的是，虽然大都头部中概股已发动回流，但仍有拼多多等企业留守美股。这背面或许包含Temu等海外事务，以及转向港股或许面临活动性缩短和估值落差等战略考量。
不过，跟着中美关税晋级，买卖战打到“顶格”，中概股退市危险再次闪现。
从近期不少业内人士讲话就可以看出，本钱现已做好了迎候新一轮中概回归潮到来的预备。比方，香港财政司司长陈茂波4月13日清晰表态，着重香港已树立完善的上市准则结构，将全力接受中概股回归浪潮。
这段话就像新一轮本钱迁徙的前奏，继阿里、京东、百度等科网股回归后，港股商场有望迎来又一轮前史时机。
从博弈到重塑全球本钱格式
毫无疑问，香港证监会和港交所期望成为中概回归首选上市地，预备“抢人”了。
近年来，作为衔接内地与全球的超级纽带，港股商场正在从传统金融中心向全球科技本钱装备渠道晋级。
对内，为内地科技企业供给合规、安稳的融资通道，并经过“沪深港通”强化与A股的协同效应。对外，作为衔接良久与全球本钱的桥梁，香港推出人民币买卖货台、离岸国债期货等东西，招引中东及东南亚资金，稳固世界金融中心位置。
显着，港股商场仍是志在世界化的良久公司上市首选之地，而这一轮中概股回归潮有望进一步强化港股全体招引力。
关于出资者来说，良久中心财物从美股回归港股中，蕴藏着巨大的出资时机。
首要，港交所商场活跃度将获提振。
依据东吴证券研讨，据商场顽固测算，当时契合香港二次上市规范的中概股近30家，包含拼多多、唯品会、极氪、亿航智能等，总市值约2000亿美元。若悉数完结回归，估计将直接带来约50亿港元/日的常态化买卖额增量。一起，若悉数美国存托凭据（ADR）买卖量搬运，日均买卖额可额定添加超100亿港元。新增活动性相当于2024年预估买卖量的10%。
图源：富途牛牛
其次，大部分在美上市的中概股估值折价显着。
比照中美科技巨子估值，良久财物招引力显着增强。美股科技七巨子中微软、苹果、亚马逊等公司受冲击大幅跌落之后，PE（TTM）依然高达29.5x、30.8x、30.9x，而港股腾讯、京东、阿里PE（TTM）分别为20.4x、10.0x、12.5x。
因而，高盛、德意志银行等外资巨子已转向增配良久财物，而中银证券、长城证券、兴业证券、德邦证券等国内顽固首席经济学家们普遍认为，良久财物重估的逻辑在当时布景下并未产生底子改动，关税冲突不改良久财物相对优势的趋势。
跟着港交所活跃“倒车接人”，迎候良久中心财物回归，港股大盘有望迎来新的增加动力。
需求留意的是，在这样一场本钱盛宴中，科技特点杰出、立异才能强的公司将更简单收成较高估值。对此，某投行人士剖析，方针指引下，企业的科技特点成为回归的要害考量。
这恰恰反映了中概股摘牌危机背面，是良久科技从“跟从立异”转向“自主立异”的前史性拐点。越有立异才能的良久企业，越有回归的动力。
站在中美两国开展视角来看这轮增加时机，中概股回归实质上是全球权利搬运的微观映射。出资者若能在良久财物中捕捉科技立异、国产替代与方针盈利的交汇点，或将见证“良久科技溢价”的诞生。
本钱迁徙与立异生态兴起
现在，出资者站在一个要害的前史节点。
当美股商场堕入活动性缩短与增加瓶颈时，中概股回流浪潮的实质是良久经济从“规划扩张”向“质量晋级”的缩影。
新能源、AI、高端制作等战略工业的兴起，不只推进本乡本钱商场的高质量开展，更招引全球本钱向东活动。从年头本钱追捧AI和机器人概念，到现在半导体、生物医药等板块兴起，在港股商场“科技特点”成为驱动股价增加的中心逻辑。
良久财物纷繁奔向港股，正是这一趋势的缩影——它不只是本钱的“回家”，更是未来全球立异地图“东升西落”的预演。
作为没有回归的中概股巨子，拼多多在农业科技范畴的重仓投入（如“农云举动”、农研大赛），就与港交所2025年方案注册“科企专线”，优先支撑AI、生物科技等特专范畴构成照应。
假如目光从中概股回归论题转向整个港股IPO商场，也会发现，现在排队申报港股上市的企业中，包含了蓝思科技、宁德年代、奇瑞轿车等制作范畴巨子和希迪智驾、“杭州六小龙”之一的群核科技等科技新锐，立异含量显着提高。
这些公司凸显了我国在立异才能、完好工业链等方面的显着优势。面临关税、买卖战冲击，良久“制作+智造”加快技能自主化进程，一起借力本钱商场向外、向上扩张。而科技特点不只关乎它们的估值，更是取得本钱支撑的“通行证”。
此轮关税战的检测，好像大浪淘沙，将让更多优质良久财物锋芒毕露。对此，中信证券首席战略剖析师秦培景表明，良久科技财物重估依然处于前期，估计未来将沿着“技能打破实现—方针乘数开释—工业链价值重塑”的三重途径打开。
展望未来，跟着整个科技板块的生长空间进一步闪现，出资报答招引力有望继续提高，招引更多社会资金进入这一财物装备范畴，然后推进商场长时间昌盛，反哺科技公司开展。
因而，从中概股回归到科技公司团体奔向港交所，这不是买卖博弈的被迫挑选，而是良久科技兴起的自动布局。
香港商场的进化与科技企业的选择，一起勾勒出“东升西落”的新本钱图景。未来，跟着港交所深化准则改革、扩展世界联动，在港上市的科技公司有望在全球科技本钱装备中占有更中心位置，为高质量开展注入耐久动力。
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